El mercado alcista en el S&P 500 comenzó hace dos años y muestra pocas señales de desaceleración.
Respaldado por el aumento de la euforia por la inteligencia artificial y una economía estadounidense sorprendentemente resistente , el S&P 500 ha ganado más del 60% en los últimos dos años y se mantiene cerca de un máximo histórico.
El mercado alcista puede seguir descontrolándose. Salvo que se produzcan sorpresas inesperadas, el camino alcista parece claro, ya que se espera que el crecimiento de las ganancias siga acelerándose y la economía se mantenga en una posición aparentemente sólida a medida que la Reserva Federal recorta las tasas de interés.
En junio de 2023 se declaró oficialmente que el S&P 500 estaba en una fase alcista , cuando el índice subió un 20% desde su mínimo reciente en un mercado bajista. La historia dice que este mercado alcista todavía tiene futuro. Con dos años de vida, el mercado alcista está muy por debajo de la duración media de 5,5 años. Y el rendimiento total hasta el momento, de alrededor del 60%, está muy lejos de la ganancia media del 180%.
En las últimas semanas, varios estrategas de acciones de Wall Street han defendido que el índice de referencia seguirá subiendo tanto a fin de año como en 2025, apoyado por la aceleración de las ganancias del S&P 500.
El 4 de octubre, Goldman Sachs aumentó su objetivo de fin de año a 6.000 e inició un objetivo de 12 meses de 6.300.
Riesgos para el rally
Las valoraciones ya elevadas plantean un desafío a la hora de determinar cuánto más pueden subir las acciones. Desde mediados de la década de 1960, la única ocasión en la que las valoraciones han sido tan elevadas en una relación precio-beneficio de 12 meses consecutivos fue en 2021 y durante la burbuja de las puntocom de finales de la década de 1990.
Pero los estrategas suelen advertir que una valoración alta en sí misma no es una herramienta adecuada para predecir el fin de un mercado alcista. Las acciones pueden cotizar a lo que se considera valoraciones caras durante más tiempo del esperado. Lo que eso sí indica a los inversores es que gran parte de las buenas noticias que podrían impulsar las acciones al alza podrían ya haberse descontado.
Las altas valoraciones en sí mismas no son la razón por la que terminan los mercados alcistas. Tiene que haber un catalizador. Hay dos razones comunes por las que se producen caídas del mercado: un aumento de las tasas de interés o un aumento de la tasa de desempleo.
Con una inflación muy por encima del punto de ebullición en 2022 y un aumento reciente del desempleo estancado , ninguno de los dos catalizadores a la baja está claramente a la vista.
Por supuesto, puede haber una sorpresa que nadie prevea. Pero es un poco más difícil ver de dónde viene el shock. Si las cosas siguen desarrollándose de manera gradual, los inversores pueden aceptar un pequeño cambio aquí, un pequeño cambio allá. Es cuando se produce un desmoronamiento más inmediato, y es difícil decir realmente que se producirá un desmoronamiento inmediato.
Esto prepara el mercado para un cambio de narrativa. Las valoraciones elevadas actuales muestran que es probable que el mercado alcista esté pasando de un entorno impulsado por factores macroeconómicos, donde factores como la caída de la inflación y otras señales de resiliencia económica han impulsado las acciones al alza, a uno que se base más en los factores fundamentales.
Para que este mercado siga subiendo, y en particular para determinar qué acciones liderarán, todo dependerá de las ganancias.
El listón de las ganancias sigue siendo alto. El consenso estima que las ganancias crecerán casi un 10% en 2024 y casi un 15% en 2025. La clave para los inversores sigue siendo encontrar qué sectores están viendo cómo el crecimiento de las ganancias se acelera en lugar de simplemente mantenerse estable.
Parte de esa historia podría reducirse a las dos letras que definieron la primera parte del mercado alcista : inteligencia artificial.
La narrativa de la IA seguirá manifestándose en el mercado. Pero después de las importantes ganancias observadas en esas acciones tecnológicas durante los últimos dos años en medio de un gran crecimiento de las ganancias, la atención puede seguir desplazándose hacia el impacto cada vez mayor de la IA en las empresas que no fabrican los chips de IA o los servidores en la nube que operan la nueva tecnología.
Para que la IA siga teniendo un impacto más amplio en el mercado y siga impulsando el crecimiento de las ganancias del índice por encima de las expectativas, es necesario que más empresas cumplan la promesa de la inteligencia artificial a través de márgenes métricas de rentabilidad.
Ese tipo de tesis es la que debe desarrollarse, y eso tomará entre dos y cinco años.
Alexandre Perini
🇧🇷 Experto Intl. en Inversiones y Bolsas de Valores
📚 Influencer en Educación y Mercado Financiero
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