A medida que se acercan las elecciones presidenciales de Estados Unidos, los administradores de carteras de crédito enfrentan el delicado desafío de sortear los posibles impactos en los mercados crediticios, tanto a nivel macro como micro.
Según los analistas de la UBS, si bien se espera que el entorno macro crediticio experimente una perturbación mínima debido a las elecciones, los impactos a nivel micro, particularmente en sectores específicos, podrían ser más significativos dependiendo del resultado de las elecciones.
El mercado crediticio estadounidense en su conjunto está posicionado para lo que UBS describe como un "aterrizaje suave". Esta perspectiva optimista está respaldada por un sólido contexto técnico y un panorama fundamental estable.
La posibilidad de recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal podría atraer dinero que se mantiene al margen y empujar a los inversores a posiciones más riesgosas en la curva de crédito, creando un entorno favorable para las carteras de crédito.
Al mismo tiempo, la resiliencia del ciclo crediticio estadounidense, evidenciada por el reciente repunte del VIX que no condujo a una ampliación significativa de los diferenciales crediticios, sugiere que el mercado está bien preparado para capear el período electoral sin mayores perturbaciones.
"Vemos que los acontecimientos relacionados con las elecciones tendrán un impacto limitado en el macrocrédito, pero mayor en el microcrédito, especialmente si las encuestas empiezan a indicar un ganador presidencial más claro", dijeron los analistas de la UBS.
En el ámbito del crédito con grado de inversión (IG), una victoria de Kamala Harris o un aumento significativo en sus cifras en las encuestas podrían beneficiar a sectores como la manufactura básica, los bienes de capital y los servicios públicos.
Este desempeño superior previsto se debe en gran medida a las expectativas de un apoyo continuo a políticas como la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) y otras medidas de estímulo de la era Biden.
Por otro lado, sectores como las telecomunicaciones, la tecnología, la banca y los automóviles podrían enfrentar dificultades bajo una administración de Harris, particularmente debido a un mayor escrutinio regulatorio y posibles cambios en la dinámica de la industria, como la adopción acelerada de vehículos eléctricos (EV).
En el sector crediticio de alto rendimiento, se espera que el impacto de una victoria de Harris sea menos consistente en todas las industrias.
"En nuestro análisis de una victoria de Harris, vemos que la industria automotriz nuevamente tiene un desempeño inferior por las razones mencionadas anteriormente, lo mismo para la industria aeroespacial/defensa debido a una agenda de gasto en defensa menos favorable, y la energía debido a una agenda más estricta en torno a la producción y la regulación", dijo la UBS analistas.
Este desempeño deficiente puede deberse a preocupaciones sobre un entorno político menos favorable para el gasto en defensa y regulaciones más estrictas sobre la producción de energía.
Al analizar datos históricos, los analistas de la UBS descubrieron que las elecciones pasadas han tenido un impacto en los mercados crediticios, aunque el tamaño de la muestra es limitado.
Históricamente, los diferenciales medios de Baa tienden a estrecharse en los tres meses previos a una elección, y los resultados del estancamiento político -donde ningún partido controla tanto el ejecutivo como el legislativo- a menudo coinciden con una mayor reducción.
Del mismo modo, los rendimientos medios de Baa generalmente caen durante este período, y las victorias presidenciales demócratas históricamente han proporcionado una ligera ventaja a los mercados de diferenciales en comparación con los republicanos.
Los analistas de UBS también emplearon análisis basados en las implicaciones del mercado para distinguir a los potenciales ganadores y perdedores del crédito basándose en las oscilaciones de las encuestas. Señalaron que las reacciones del mercado ante los cambios en las probabilidades de una victoria de Trump o Harris ofrecían información valiosa sobre el desempeño sectorial.
Durante los períodos en los que las probabilidades de Harris mejoraron, sectores como la manufactura básica, los bienes de capital y los servicios públicos obtuvieron mejores resultados, probablemente debido a las expectativas de un apoyo continuo a las iniciativas verdes y al gasto en infraestructura.
Por otro lado, en el espacio de alto rendimiento, sectores como el automóvil, el aeroespacial/defensa y la energía fueron vistos como perdedores potenciales con una victoria de Harris, lo que refleja preocupaciones sobre las presiones regulatorias y los cambios de políticas que se alejan de las prioridades tradicionales de energía y defensa.
Finalmente, los analistas de la UBS señalaron las posibles implicaciones de los cambios en las tasas impositivas corporativas y el entorno regulatorio. Una victoria de Harris podría conducir a impuestos corporativos más altos, impactando negativamente a sectores con tasas impositivas efectivas bajas, como los servicios públicos, la tecnología, las finanzas y la energía.
Además, el entorno regulatorio para fusiones y adquisiciones podría volverse más estricto bajo una administración demócrata, particularmente en el financiamiento apalancado.
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