En su retiro anual en Jackson Hole, los banqueros centrales celebraron la caída de la inflación. ¿Pero reciben el crédito por esto?
En los países ricos, el aumento de precios anual promedio del país ha caído desde un máximo de alrededor del 10% a principios de 2022 a menos del 3% en la actualidad. Sorprendentemente, esto se logró sin recesiones profundas.
Es probable que la Reserva Federal pronto se una a los bancos centrales de Europa para recortar las tasas, los rendimientos de los bonos han caído marcadamente desde mediados de año y los mercados bursátiles ignoraron un temor de crecimiento que los afectó a principios de agosto. De hecho, la economía estadounidense fue mayor en el segundo trimestre de 2024 de lo previsto antes de la pandemia de Covid-19.
El ajuste monetario apunta a desacelerar el crecimiento, y en la década de 1980 contuvo la inflación sólo después de profundas recesiones. La aparente ausencia de daños hoy ha llevado al resurgimiento de un mito peligroso: que la inflación desaparecería por sí sola.
Paul Krugman, del New York Times, incluso afirmó que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, utilizó su discurso de Jackson Hole para atribuir la inflación “en gran medida a los efectos transitorios de la pandemia”, resucitando una vieja narrativa que los banqueros centrales abandonaron en 2021.
Esta visión es una mala interpretación tanto de la economía como del discurso. Powell dijo que la alta inflación "no era transitoria". Los estudios presentados en Jackson Hole mostraron el efecto devastador que los aumentos de las tasas de interés tuvieron sobre el crédito hipotecario y cómo la Reserva Federal corría el riesgo de perder su credibilidad a medida que la inflación se disparaba.
Incluso los analistas que esperaban que la inflación persistiera pensaron que la Reserva Federal no actuaría, lo que significa que perdieron la fe en el compromiso de los banqueros centrales con la estabilidad de precios. La expectativa de que no se produjeran aumentos de tasas conllevaba el riesgo de empeorar la inflación al hacer bajar la tasa de interés real ajustada a la inflación.
La política monetaria no tiene por qué provocar una caída para reducir el crecimiento de los precios: simplemente debería obligar a la economía a crecer más lentamente de lo que podría hacerlo de otro modo. Esto ha sido difícil de detectar en Estados Unidos, donde el crecimiento ha sido rápido, en parte debido a un aumento de la inmigración, y donde un déficit presupuestario de alrededor del 7% del PIB ha compensado las tasas de interés más altas.
Sin embargo, el enfriamiento del mercado laboral se evidencia en una enorme caída en las ofertas de empleo y un pequeño aumento en la tasa de desempleo. Mientras tanto, Europa ha sufrido tantos golpes, incluida la guerra en Ucrania, que es difícil evaluar qué causó qué. Pero los aumentos de las tasas de interés tendrían un efecto subyacente similar.
Algunos han argumentado que el ajuste monetario simplemente restableció una sensación intangible de credibilidad y que el nivel real de las tasas de interés no importaba. Sin embargo, las reglas generales sugerían que las tasas estadounidenses tendrían que subir a su nivel actual, como señaló The Economist en 2022.
Es cierto que los precios de la energía y los alimentos han hecho subir la inflación, para luego volver a caer. Pero en Estados Unidos, la eurozona y Gran Bretaña, los aumentos de las tasas de interés han estado razonablemente bien calibrados en relación con el aumento de la inflación subyacente, lo que descarta estos precios volátiles.
Es vital que las autoridades extraigan las lecciones correctas de la pandemia, dado el peligro de enfrentar más episodios como este. Muchos bancos centrales, a largo plazo, cumplieron más o menos las metas de inflación que se adoptaron en todo el mundo en la década de 1990, pero ésta era una era en la que los shocks de oferta eran raros y los gobiernos de los países ricos eran, en general, fiscalmente prudentes.
Hoy en día, las guerras comerciales, la transición verde, las nuevas pandemias y las enormes deudas públicas amenazan con crear perturbaciones inflacionarias que los bancos centrales tendrán que afrontar. Por eso, es importante saber cómo lograron la victoria de hoy frente a la alta inflación. No fue sólo un golpe de suerte.
🇧🇷 Experto Intl. en Inversiones y Bolsas de Valores
📚 Influencer en Educación y Mercado Financiero
Comentarios
Publicar un comentario