A medida que nos acercamos a la segunda mitad de 2024, los inversores se enfrentan a un panorama caracterizado por la volatilidad y la incertidumbre. Si bien la agitación que rodea al carry trade del yen puede haber disminuido, persisten otros riesgos.
Estos riesgos, de materializarse, podrían alterar los mercados y alterar las estrategias de inversión. Los analistas de Macquarie han identificado tres riesgos clave que los inversores deberían vigilar de cerca: las elecciones estadounidenses, el desempeño económico de China y la valoración de las acciones de crecimiento y tecnología.
Las próximas elecciones estadounidenses destacan como el factor de riesgo más crítico. Dada la importancia global de la economía estadounidense, cualquier inestabilidad en torno a las elecciones podría tener consecuencias generalizadas.
El peor de los casos sería un resultado no concluyente o muy controvertido, lo que llevaría a una incertidumbre prolongada y una mayor volatilidad del mercado. Una victoria política amplia, en la que los demócratas o los republicanos obtengan el control de ambas cámaras y de la presidencia, también podría generar importantes perturbaciones en el mercado.
Una victoria arrolladora demócrata podría dar lugar a mayores déficits primarios, potencialmente superiores al 3%-3,5%, mientras que una victoria arrolladora de los republicanos podría desafiar los pilares institucionales de Estados Unidos. Por el contrario, un gobierno dividido, donde el control se divide entre los partidos, se considera el resultado más favorable, ya que probablemente evitaría medidas políticas extremas y reduciría la volatilidad.
Sin embargo, las campañas electorales son fluidas y la probabilidad de este resultado puede cambiar rápidamente, especialmente a medida que avanzan los debates y cambia el sentimiento de los votantes.
La salud económica de China es otro factor crucial para los mercados globales. Si bien el consenso actual supone una economía débil pero no profundamente deflacionaria, la historia de China de cambios repentinos de políticas, como la reapertura inesperada posterior a la COVID en octubre de 2022, sugiere que el país todavía es capaz de realizar cambios rápidos que podrían tomar desprevenidos a los mercados.
Cualquier deterioro adicional en el desempeño económico de China podría tener implicaciones significativas, particularmente para las cadenas de suministro globales y los precios de las materias primas. La solidez de las autoridades chinas a la hora de responder a los desafíos económicos será fundamental.
Si el gobierno opta por medidas de estímulo agresivas u otros cambios de política inesperados, los mercados podrían experimentar una mayor volatilidad.
El tercer riesgo gira en torno a la valoración de las acciones de crecimiento y tecnología, sectores que han visto una inversión sustancial impulsada por el entusiasmo por la inteligencia artificial (IA) y otras innovaciones.
"En esta etapa, sostenemos que los estilos de crecimiento aún no están en 'territorio de burbuja', mientras que las tasas de crecimiento de EPS siguen siendo sólidas (~17% en el segundo trimestre de 24), el ROE está al doble de los índices subyacentes (~33% para SPX) y el FCF sigue siendo fuerte", dijeron los analistas de Macquarie.
"En los últimos meses, a los inversores les ha preocupado que una supuesta sobreinversión en IA pueda desinflar las valoraciones actualmente elevadas", dijeron los analistas. Cualquier desaceleración inesperada en el crecimiento de las ganancias podría desencadenar una liquidación en sectores de alto crecimiento y rotaciones más amplias en el mercado, lo que generaría una mayor volatilidad.
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